תאריך: 03 ינואר 2014
המודל הבינומי – המשך
-
דוגמא
אג"ח קונצרני עם תשואה לפדיון של 8% בעוד שהתשואה לפדיון של אג"ח ממשלתי מקביל 5% – מרווח האשראי הוא 3% – זהו שיעור תוחלת ההפסד (באג"ח לשנה).
הגישה המצומצמת – יישום
- לצורך ישום הגישה אנו צריכים להשתמש בהערכות לגבי ההסתברות לחדלות הפירעון של אג"ח (PD) + הערכה לגבי LGD.
- לשם כך, נהוג להשתמש בנתון דירוג האשראי של החברה/ החוב ונתונים היסטוריים שלו.
- קודם כל נציג איך מעריכים את PD.
הערכת ההסתברות
- נניח כי דירוגי האשראי הם בסולם A, B, C ו- D כאשר A הוא הדירוג הטוב ביותר ו- D זה מצב של חדלות פירעון.
- נביט באג"ח של חברה שמדורגת B.
- מה ההסתברות הכוללת שהחברה תהפוך לחדלת פירעון במשך השנה הקרובה? בשנתיים הקרובות? ב- 3 שנים הקרובות? ב-10 שנים הקרובות?
-
לשם כך, נסתכל בהיסטוריה של חברות שמדורגות B. בכדי לפשט את שיטת הערכת ההסתברות לחדלות פירעון עבור כל טווח זמנים בעתיד, נשתמש במטריצת מעבר.
מטריצת מעבר – Transition Matrix
-
מטריצה זו מציגה מה ההסתברות למעבר מדירוג מסוים לדירוג אחר בפרק זמן נתון (בד"כ שנה). דוגמה –
Next period/ This period |
A |
B |
C |
D |
total |
A |
97% |
3% |
0% |
0% |
100% |
B |
2% |
93% |
2% |
3% |
100% |
C |
1% |
12% |
64% |
23% |
100% |
D |
0% |
0% |
0% |
100% |
100% |
הסתברות מצטברת לחדלות פירעון
- ישנם מספר מסלולים
- הסתברויות לחדלות פירעון:
** תוך שנה (במעבר מזמן 0 עד זמן 1):
- B -> D = 0.03
- סה"כ 0.03
** תוך שנתיים (במעבר מ- 0 עד זמן 2):
- B -< A -> D 0.02* 0.00 = 0.0000
- B -< B -> D 0.93* 0.03 = 0.0279
- B -< C ->D 0.02 *0.23 = 0.046
- נסכום את כלל ההסתברויות ונקבל 3.25% וזו ההסתברות הכוללת לחדלות פירעון במשך שנתיים.
- לכן ההסתברות הכוללת לחדלות פירעון במשך שנתיים היא 3%+3.25%=6.25%
שייך לנושאים: אגרות חוב, רו"ח אמיר ארגמן